宏观点评报告

　　1. 政治局会议是对下半年经济政策的引导。

　　2. 经济增长不再强调完成年内工作目标。

　　3. 财政政策和货币政策以存量政策为主。

　　4. 防疫措施坚持清零下。

　　5. 对重点行业的表述。

　　6. 7.28会议总结。

　　核心观点

　　一、政治局会议是对下半年经济政策的引导

　　也对近期的热点问题给与解答。我们从三个方面对政治局会议做出解读：（1）经济增长不强调年初既定目标；（2）动态清零防疫措施持续；（3）下半年以存量政策为主。

　　二、经济增长不再强调完成年内工作目标

　　政策层对于经济面临的困难已经充分了解，政策层在2季度口径发生变化，1季度仍然对经济增长有一定的要求，2季度后对经济增长增速目标有所放松，对经济增长描述的是保持在合理的运行区间，力争好的结果。我们对合理运行区间的理解即经济增长减速不会带来大规模的失业以及财政收入的快速下滑。鉴于2季度仍然有29.2万亿的GDP总量，那么全年实现4%左右的增长仍然可以预期。另外，虽然对全国的经济的增长需要力争好的结果，但经济大省要勇挑大梁，有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标。

　　三、财政政策和货币政策以存量政策为主

　　可以说3季度财政政策和货币政策仍然以存量为主，货币市场仍然较为宽松：第一、财政政策要弥补社会总需求不足，用好地方政府专项债券资金。第二、货币政策保持合理充裕，给与疫情受损企业贷款展期等服务。第三、与4.29政治会议相似，投资被提到重中之重的位置，全面加强基础设施建设，强调以工代赈。

　　四、防疫措施坚持清零下

　　2季度政治局会议删掉了最大限度的“减少疫情对经济社会发展的影响”。由于现阶段疫情防控以及成为各地地方政府主要的KPI，同时直接关系到地方政府官员的职位任免，所以防控措施不可避免的层层加码，影响经济增长。现阶段来看疫情防控至少持续至2022年年末。

　　五、对重点行业的表述

　　（1）房地产：中央政策层支持各地从当地实际情况出发完善房地产政策，因城施策调整房地产。对于房企面临的交房难问题，需要压实地方政府责任，保交楼、稳民生。（2）平台经济：支持平台经济规范健康发展，集中推出一批“绿灯”投资案例。（3）金融市场：保持总体稳定，对于近期出现的地方村镇银行风险妥善化解，严厉打击金融犯罪；（4）稳外贸稳外资基本盘。尤其是2季度政治局会议明确“做好技术、外资引进工作，推动共建“一带一路”高质量发”。

　　六、7.28会议总结

　　7月28日政治局会议与4月29日会议相比，对于经济增长的困难已经明确，不强求完成年内经济增长目标，这样下半年更多的货币政策和财政政策需要等待。3季度是前期财政和货币政策落地期，更积极的政策最快4季度到来。适当放宽了经济增长的要求，同时直接强调了全面的基础设施建设，并且力度达到以工代赈保障就业，那么对于房地产放松的余地较为有限。可以说，政策层仍然用时间换空间，用政策的稳定性和托底性实现风险的缓慢暴露和化解，同时等待全球央行收紧的结束。